先生。摩根预测下一次金融危机并不遥远

下一次危机会有多严重？

摩根大通有一些数字。

在雷曼兄弟倒闭引发市场崩盘和一系列紧急措施十年后，摩根大通策略师建立了一个模型来衡量下一次金融危机的时机和严重程度，并得出结论认为，投资者应暂时将 2020 年设定为下一次金融危机。

好消息：根据他们的分析，下一次危机的破坏性可能比上一次少一些。坏消息：自 2008 年危机爆发以来，金融市场的流动性减少一直是一个不可预测的因素。

摩根大通的模型根据经济扩张的持续时间、下一次衰退可能持续多长时间、杠杆水平、资产价格估值以及危机前的放松管制和金融创新来计算结果。该报告以平均持续时间的衰退为前提，并使用模型得出不同资产类别在下一次危机中的峰谷表现。

美股下跌约20%，美国公司债券收益率上涨约1.15%，能源价格下跌35%，基本金属下跌29%，新兴市场政府债券收益率差扩大2.79%，新兴市场股票下跌 48%，新兴市场货币贬值 14.4%。

摩根大通策略师 John Normand 和 Federico Manicardi 写道：“就资产而言，与 10 年前全球金融危机中出现的下滑相比，这些预测看起来温和，而对经济衰退和危机的平均预测并不太令人不安。”他们指出，在 2008 年全球金融危机期间下一次金融危机，标准普尔 500 指数下跌了 54%。 “我们至少会按照历史标准进行一些微调，因为结构性市场流动性减少是不可预测的。”

摩根大通分析师 Marco Kranovich 此前曾分析，随着指数基金、交易所交易基金和基于交易量的交易策略不断发展，市场交易模式正在从主动管理型投资转向被动型投资。这也加剧了市场混乱造成的损害，Kranovich 及其同事在最近的一份报告中将其描述为“巨大的流动性危机”。

Joyce Zhang 和 Jen Loyce 在报告中写道：“资产管理从主动转向被动，尤其是主动价值投资者的下降，降低了市场对回撤和大规模回撤的防御能力。”摩根大通估计，主动管理账户仅占其管理资产的三分之一左右，活跃单名交易仅占交易量的 10% 左右。

担心流动性

Joyce Zhang 和 Jen Loyce 警告说，这种转变“消除了大量本可以购买廉价公共证券并阻止市场动荡的资金池。”

John Normand 和 Federico Manicardi 写道，一线希望是新兴市场最近的溃败：这意味着发展中国家的资产今年变得便宜，而不是限制下一次危机的幅度从高峰到低谷并进行补偿用于建立杠杆。

除了流动性问题，约翰·诺曼德和费德里科·马尼卡迪还强调了下一次经济衰退的持续时间，以此来衡量情况会变得多么糟糕。衰退持续的时间越长，对市场的冲击就越大下一次金融危机，他们从过去的危机中分析过。

他们还写道：“经济衰退的持续时间是对回报的巨大拖累，这应该符合一些读者的担忧，即政策制定者缺乏必要的货币和财政空间来在下一次衰退中提振经济。”